MiCA ogranicza USDT w Europie: Co zespoły księgowe stablecoinów muszą wiedzieć
Przepisy MiCA dotyczące stablecoinów są już w pełni egzekwowane w całej UE, a praktyczny skutek jest jasny: USDT jest stopniowo usuwany z regulowanych europejskich platform. Jednak poza blokiem popyt na Tether nie osłabł. Dla firm księgowych, audytorów i dyrektorów finansowych ta rozbieżność między zaostrzającym się otoczeniem regulacyjnym a odpornym globalnym użyciem rynkowym tworzy konkretny i pilny zestaw obowiązków dotyczących księgowania stablecoinów, klasyfikacji aktywów i dokumentacji zgodności z MiCA.
Co MiCA faktycznie wymaga od emitentów stablecoinów i platform
Rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów wprowadziło dedykowany reżim dla stablecoinów, dzieląc je na dwie kategorie: tokeny powiązane z aktywami (ART) i tokeny pieniądza elektronicznego (EMT). USDT, który odnosi się do dolara amerykańskiego, mieści się w kategorii EMT. Aby pozostać dostępnym na regulowanych platformach UE, emitent EMT musi uzyskać zezwolenie od właściwego organu w państwie członkowskim UE oraz spełniać bieżące wymogi dotyczące rezerw, zarządzania i ujawniania informacji.
Tether nie uzyskał takiego zezwolenia. W rezultacie platformy działające na podstawie licencji MiCA stopniowo wycofują USDT, aby uniknąć sankcji regulacyjnych. Decyzja Revolut o powiadomieniu europejskich użytkowników o nadchodzących ograniczeniach USDT to tylko najnowszy przykład trendu, który narasta od czasu, gdy przepisy dotyczące stablecoinów weszły w życie w 2024 r., a pełne zastosowanie w całej UE zaczęło obowiązywać 1 lipca 2026 r.
Które stablecoiny mogą pozostać na platformach UE
USDC, emitowany przez Circle, posiada odpowiednie zezwolenie EMT i stał się de facto zgodnym stablecoinem dolarowym na regulowanych platformach UE. Stablecoiny denominowane w euro, emitowane przez autoryzowane podmioty UE, również kwalifikują się. Platformy, które nadal notują nieautoryzowane stablecoiny, ryzykują działania egzekucyjne ze strony właściwych organów krajowych. Opublikowana kara austriackiego FMA wobec Bitpanda na początku tego roku pokazała, jak poważnie organy regulacyjne traktują obowiązki dotyczące białych ksiąg i ujawnień w ramach MiCA, a decyzje o notowaniu stablecoinów mieszczą się w tych samych ramach egzekwowania. Zobacz nasze omówienie kary FMA dla Bitpanda i co pierwsza opublikowana grzywna MiCA w Austrii oznacza dla firm kryptowalutowych, aby poznać kontekst egzekwowania.
Globalny popyt na USDT: Co mówią dane
Pomimo ograniczeń UE, badania Artemis Analytics nie wykazują mierzalnej zmiany w podaży lub popycie na USDT, którą można by bezpośrednio przypisać MiCA. Według Alexa Weseleya z Artemis, dane „nie wskazują na żadną zauważalną zmianę w podaży lub popycie USDT przypisywaną bezpośrednio wejściu w życie MiCA w Europie” i nie zaobserwowano żadnej większej migracji platform lub łańcuchów wywołanej regulacją.
To odkrycie ma znaczenie dla zespołów księgowych i ds. zgodności, ponieważ oznacza, że stablecoin, który Twoi klienci posiadają lub handlują nim poza UE, nie znika z sieci kontrahentów, pul płynności ani transgranicznych torów płatniczych tylko dlatego, że został usunięty z front-endu europejskiej giełdy.
Aktywność na poziomie łańcucha i wzrost na rynkach wschodzących
Dane Artemis wskazują na szybki wzrost liczby użytkowników na łańcuchach o niskich opłatach, które preferują użytkownicy stablecoinów na rynkach wschodzących. Dzienna liczba aktywnych użytkowników w Binance Smart Chain wzrosła z około 318 000 w czerwcu 2024 r. do około 1,56 miliona do lipca 2026 r. Dzienna liczba użytkowników Tron wzrosła o około 44% do około 908 000 w tym samym okresie. Weseley opisuje to jako „rosnące globalne wykorzystanie i wykorzystanie na rynkach wschodzących, a nie migrację specyficzną dla Europy”, zauważając, że nie ma wyraźnej przerwy w aktywności łańcucha związanej z MiCA.
W Argentynie wzór jest pouczający. Lemon, lokalna platforma kryptowalutowa i usług finansowych, odnotowała w 2025 r. około 9,3 miliarda dolarów całkowitego wolumenu, co oznacza wzrost o 60% rok do roku. Liczba użytkowników transakcyjnych wzrosła o 70% do prawie 1,8 miliona, a wolumen stablecoinów wzrósł o 45%. Weseley charakteryzuje tę zmianę jako przejście stablecoinów z magazynów wartości w kierunku infrastruktury finansowej, z aktywnością „coraz bardziej napędzaną przez płatności, transfery transgraniczne i globalne usługi finansowe, a nie tylko przez oszczędności”. Argentyńscy użytkownicy mogą na przykład płacić w Brazylii za pośrednictwem PIX w peso, otrzymywać przekazy zagraniczne uznawane jako USDC lub swobodnie przechodzić między dolarami bankowymi a cyfrowymi saldami dolarowymi. Tego rodzaju osadzone, wielotorowe użycie sprawia, że popyt na USDT jest strukturalnie trudniejszy do wyparcia poprzez zasady licencyjne jednej jurysdykcji.
Księgowanie stablecoinów: Problem klasyfikacji stworzony przez MiCA
Regulacyjny podział na autoryzowane i nieautoryzowane stablecoiny w UE ma bezpośrednie konsekwencje księgowe. Zgodnie z MSSF, kryptoaktywa są obecnie księgowane zgodnie z MSR 38 (wartości niematerialne) lub, jeśli istnieje aktywny rynek, według wartości przeszacowanej. Zgodnie z US GAAP, ASC 350-60 wymaga obecnie wyceny według wartości godziwej dla większości kryptoaktywów posiadanych przez podmioty, przy czym stablecoiny, których wartość godziwa jest wiarygodnie powiązana, mogą kwalifikować się do innego traktowania w zależności od sfinalizowanych wytycznych FASB dotyczących ekwiwalentów środków pieniężnych.
Klasyfikacja MSSF: Autoryzowane vs nieautoryzowane stablecoiny
Dla podmiotów regulowanych w UE lub ich klientów status autoryzacji MiCA stablecoina jest obecnie istotnym czynnikiem przy określaniu odpowiedniej klasyfikacji księgowej i wszelkich związanych z nią kwestii utraty wartości. Podmiot posiadający USDT na platformie spoza UE lub w portfelu samoobsługowym nadal posiada kryptoaktyw, które musi być wyceniane i ujawniane niezależnie od MiCA. Rozporządzenie nie unicestwia aktywa; ogranicza regulowane kanały, przez które to aktyw może być przedmiotem obrotu w bloku.
W przypadku, gdy USDC lub inny autoryzowany przez MiCA EMT zastąpił USDT na platformie UE, zespoły księgowe muszą potwierdzić, czy token zastępczy ma te same cechy ekonomiczne do celów klasyfikacji, czy kwalifikuje się jako instrument finansowy oraz w jaki sposób jego zabezpieczenie w rezerwach jest ujawnione w notach do sprawozdań finansowych. Analiza ICAEW dotycząca sposobu księgowania, opodatkowania i zapewniania jakości stablecoinów stanowi użyteczne ramy dla tego ćwiczenia. Nasz artykuł na temat analizy ICAEW dotyczącej księgowania, opodatkowania i zapewniania jakości stablecoinów szczegółowo omawia te kwestie.
Uwagi dotyczące US GAAP dla podmiotów transgranicznych
Dla podmiotów raportujących zgodnie z US GAAP, ASC 350-60 wymaga wyceny kryptoaktywów według wartości godziwej na każdy dzień sprawozdawczy, ze zmianami ujmowanymi w dochodzie netto. Proponowane wytyczne FASB dotyczące tego, czy niektóre stablecoiny mogą kwalifikować się jako ekwiwalenty środków pieniężnych zgodnie z ASC 230, są nadal finalizowane. Dopóki to nie zostanie rozstrzygnięte, stablecoin posiadany przez podmiot raportujący wg US GAAP nie kwalifikuje się automatycznie jako środki pieniężne lub ich ekwiwalent tylko dlatego, że utrzymuje parytet jeden do jednego z dolarem, dotyczy to zarówno USDT, jak i USDC niezależnie od ich statusu MiCA.
Grupy transgraniczne z unijnymi spółkami zależnymi posiadającymi autoryzowane przez MiCA stablecoiny i amerykańskimi jednostkami macierzystymi podlegającymi GAAP muszą zapewnić spójność swoich polityk między jednostkami oraz udokumentować uzasadnienie każdej decyzji klasyfikacyjnej na poziomie jednostki przed zamknięciem okresu.
Co MiCA oznacza dla stablecoinów denominowanych w EUR
Drugorzędną konsekwencją wycofania USDT jest odnowione zainteresowanie instytucji stablecoinami denominowanymi w euro. Erald Ghoos, dyrektor generalny OKX Europe, zauważa, że instytucje coraz częściej badają emisję stablecoinów denominowanych w euro, nazywając to „wartym obserwacji, jak się rozwija”. OKX Europe usunął już USDT ze swojej europejskiej oferty około dwa lata przed terminem 1 lipca 2026 r., więc zmiana regulacyjna nie zmieniła znacząco jego miksu produktowego, ale zmienia krajobraz konkurencyjny dla nowych podmiotów.
Dla zespołów księgowych stablecoin denominowany w euro posiadany przez podmiot UE rodzi inne pytania klasyfikacyjne niż denominowany w dolarach. Przeliczenie walut obcych zgodnie z MSR 21 nie powstaje, gdy stablecoin jest denominowany w walucie funkcjonalnej jednostki, co upraszcza jeden element księgowania. Jednak struktura rezerw, prawa do umorzenia i status autoryzacji emitenta pozostają istotne dla tego, czy token kwalifikuje się jako aktyw finansowy zgodnie z MSSF 9, czy też jako wartość niematerialna zgodnie z MSR 38.
Praktyczne kroki dla firm księgowych i dyrektorów finansowych
Reżim stablecoinów MiCA nie jest kwestią przyszłości. Obowiązuje teraz, a aparat egzekwowania jest aktywny. Poniższe działania są natychmiastowymi priorytetami.
Inwentaryzacja i klasyfikacja
Zidentyfikuj każdą pozycję stablecoina posiadaną przez podmioty regulowane w UE lub firmy klienckie podlegające regulacjom UE. Dla każdej pozycji potwierdź, czy emitent posiada zezwolenie MiCA jako emitent EMT lub ART. Udokumentuj podstawę klasyfikacji księgowej zgodnie z obowiązującym standardem, MSSF lub US GAAP, i odnotuj, czy klasyfikacja ta uległa zmianie w wyniku platformowej zamiany USDT na USDC lub inny autoryzowany token.
Przegląd platform i ustaleń dotyczących przechowywania
Jeśli klienci posiadają stablecoiny za pośrednictwem platform regulowanych w UE, potwierdź, które tokeny pozostają dostępne i czy miała miejsce jakakolwiek automatyczna substytucja lub przymusowa likwidacja. Jeśli pozycje USDT zostały zlikwidowane w ramach wycofania z platformy, zdarzenie zbycia może spowodować opodatkowany zysk lub stratę w zależności od jurysdykcji, a podstawa kosztowa tokena zastępczego musi być poprawnie zarejestrowana.
Aktualizacja ujawnień
Noty do sprawozdań finansowych powinny teraz odzwierciedlać status autoryzacji MiCA każdego stablecoina posiadanego jako znaczący składnik aktywów. Audytorzy przeglądający ujawnienia będą oczekiwać, że ramy regulacyjne zostaną uznane, podstawa klasyfikacji wyjaśniona, a wszelkie ryzyko koncentracji w jednym emitencie stablecoinów ocenione. Jeśli klient przeniósł swoje zasoby stablecoinów z USDT na USDC, zmiana ryzyka kontrahenta emitenta powinna zostać ujawniona, jeśli jest istotna.
AML i ryzyko kontrahenta
Wymogi autoryzacyjne MiCA mają ukryty wymiar AML. Platformy są odpowiedzialne za weryfikację, czy notowane przez nie stablecoiny spełniają wymogi dotyczące rezerw i ujawnień. Dla firm doradzających VASP lub firmom natywnie kryptowalutowym, wycofanie nieautoryzowanych tokenów powinno znaleźć odzwierciedlenie w zaktualizowanych ramach due diligence VASP i ocenach ryzyka kontrahenta.
Szerszy obraz: Regulacja bez globalnego efektu
Maksym Sakharov z WeFi ujmuje dynamikę jasno: użytkownicy wybierają stablecoin, ponieważ kontrahenci go używają, płynność jest głęboka i działa na wielu rynkach, a nie dlatego, że jest dostępny na jednej regulowanej platformie. Ta obserwacja oddaje fundamentalne napięcie, które tworzy MiCA. Regulacja jest skuteczna w swoim obrębie, zmieniając, które tokeny mogą być dystrybuowane przez licencjonowane bramy UE. Nie zmieniła i prawdopodobnie nie może zmienić roli dolara jako głównego globalnego benchmarku kryptowalut ani osadzonej pozycji USDT w transgranicznych przepływach płatniczych poza UE.
Dla zespołów księgowych oznacza to działanie w świecie, w którym ta sama ekspozycja ekonomiczna, posiadanie dolarowego stablecoina, niesie różne traktowanie regulacyjne w zależności od kanału, przez który jest uzyskiwana. Reakcja księgowa nie polega na traktowaniu autoryzowanych i nieautoryzowanych przez MiCA stablecoinów jako kategorycznie różnych aktywów do celów wyceny zgodnie z MSSF lub GAAP, ale na zapewnieniu, że status regulacyjny każdego zasobu jest udokumentowany, ujawniony i uwzględniony we wszelkich istotnych ocenach zgodności i ryzyka.
Źródło: Cointelegraph
Najczęściej zadawane pytania
Czy MiCA zabrania podmiotom UE posiadania USDT?
MiCA ogranicza regulowanym dostawcom usług kryptoaktywów oferowanie nieautoryzowanych stablecoinów klientom z UE. Nie zabrania bezpośrednio podmiotowi posiadania USDT we własnym skarbcu lub portfelu samoobsługowym. Jednak dostęp do tego USDT lub handel nim za pośrednictwem platformy licencjonowanej w UE nie jest już prosty, a aktyw musi być nadal księgowany i ujawniany zgodnie z obowiązującym standardem.
Jak należy klasyfikować USDC zgodnie z MSSF, teraz gdy jest autoryzowany przez MiCA?
Autoryzacja MiCA sama w sobie nie determinuje klasyfikacji księgowej. Zgodnie z obecnymi MSSF, stablecoiny, w tym USDC, są zazwyczaj księgowane zgodnie z MSR 38 jako wartości niematerialne, chyba że spełniają definicję aktywa finansowego zgodnie z MSSF 9. Odpowiednia klasyfikacja zależy od warunków umownych, praw do umorzenia oraz tego, czy posiadacz ma prawo do otrzymania środków pieniężnych od emitenta. Status autoryzacji w ramach MiCA jest istotnym kontekstem, ale sam w sobie nie jest kryterium klasyfikacji GAAP lub MSSF.
Jeśli platforma przymusowo zamieniła USDT na USDC w imieniu klienta UE, czy jest to zdarzenie podatkowe?
W większości jurysdykcji UE konwersja z jednego kryptoaktywa na inne, nawet jeśli oba są stablecoinami, jest traktowana jako zbycie pierwszego aktywa i nabycie drugiego. Traktowanie podatkowe zależy od lokalnych przepisów, ale firmy powinny przeanalizować każdą taką konwersję pod kątem potencjalnego zysku lub straty w oparciu o podstawę kosztową posiadanego USDT i wartość godziwą otrzymanego USDC. Dokumentacja daty konwersji i wartości jest niezbędna.
Jakie wymogi dotyczące rezerw i ujawnień mają zastosowanie do autoryzowanych emitentów EMT zgodnie z MiCA?
Zgodnie z MiCA, emitenci EMT muszą utrzymywać wydzielone aktywa rezerwowe pokrywające 100% pozostających w obiegu tokenów, opublikować białą księgę zatwierdzoną przez właściwy organ krajowy oraz zapewnić bieżącą przejrzystość składu rezerw. Dla zespołów księgowych oceniających ryzyko kontrahenta emitenta, ujawnienie rezerw jest kluczowym punktem wyjścia. Circle publikuje miesięczne poświadczenia rezerw dla USDC, które powinny być przywoływane w każdej dokumentacji dotyczącej ryzyka kontrahenta.
Czy firmy księgowe z UE powinny zaktualizować listy intencyjne, aby uwzględnić zgodność stablecoinów z MiCA?
Tak. Jeśli zakres zlecenia obejmuje klientów posiadających lub dystrybuujących stablecoiny, zakres powinien teraz wyraźnie uwzględniać status autoryzacji MiCA, zgodność platformy oraz klasyfikację księgową wszystkich pozycji stablecoinów. Firmy powinny również potwierdzić, czy ich własne ubezpieczenie OC obejmuje doradztwo w kwestiach specyficznych dla MiCA, oraz rozważyć, czy w przypadku złożonych struktur wymagany jest specjalistyczny wkład regulacyjny.