ESMA verschärft Regeln für Nicht-MiCA-Stablecoins: Was CASPs bis Januar 2027 tun müssen

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde hat monatelanger regulatorischer Unklarheit eine klare Grenze gezogen. Eine am 8. Oktober 2026 veröffentlichte Stellungnahme weist zugelassene Krypto-Dienstleister in der gesamten EU an, grundsätzlich keine Dienstleistungen mehr für Stablecoins zu erbringen, die nicht der Verordnung über Märkte für Krypto-Werte entsprechen. Die Frist für die Abwicklung bestehender Positionen ist der 8. Januar 2027, genau drei Monate nach der Veröffentlichung. Für Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, Prüfer und CFOs, die diese Instrumente in Mandanten- oder Unternehmensbüchern führen, ist dieses Fenster kurz und die operativen Auswirkungen sind unmittelbar.

Hintergrund: Zwei Stellungnahmen, eine klare Richtung

Die Haltung der ESMA zu nicht konformen Stablecoins kam nicht ohne Vorwarnung. Eine erste Stellungnahme vom 17. Januar 2025 befasste sich bereits mit der Behandlung von vermögenswertreferenzierten Token (ARTs) und E-Geld-Token (EMTs), die außerhalb des MiCA-Zulassungsrahmens fallen. Diese Stellungnahme legte das Prinzip fest; die Stellungnahme vom Oktober 2026 schärft es zu operativen Erwartungen mit einem konkreten Zeitplan.

Nach MiCA muss jeder ART oder EMT, der in der EU angeboten oder gehandelt wird, von einer Einheit ausgegeben werden, die über die entsprechende Zulassung verfügt. Token, denen diese Zulassung fehlt oder deren Emittenten sie nicht erhalten haben, sind nicht konform, unabhängig davon, wie weit sie global gehandelt werden. Die Kategorie umfasst einen bedeutenden Teil des Stablecoin-Marktes, einschließlich Token, die von Einheiten außerhalb der EU ausgegeben werden und keine MiCA-Zulassung beantragt haben, sowie Token, die die in MiCA Titel III und IV festgelegten prudentiellen oder Reserveanforderungen nicht erfüllen.

Warum die ESMA eine zweite Stellungnahme für nötig hielt

Die Stellungnahme vom Januar 2025 überließ den nationalen zuständigen Behörden einen gewissen Ermessensspielraum darüber, wie schnell sie von CASPs Maßnahmen erwarteten. Marktteilnehmer interpretierten diesen Ermessensspielraum je nach Jurisdiktion unterschiedlich, was zu ungleichen Wettbewerbsbedingungen führte. Die Stellungnahme vom Oktober 2026 schließt diese Lücke, indem sie einheitliche Aufsichtserwartungen und eine einzige EU-weite Frist festlegt und die nationalen Behörden ausdrücklich auffordert, zu überprüfen, dass CASPs die erforderlichen Kontrollen eingerichtet haben.

Was die Stellungnahme vom Oktober 2026 tatsächlich verlangt

Die Kernverpflichtung der Stellungnahme ist unkompliziert: Zugelassene CASPs dürfen keine Krypto-Dienstleistungen in Bezug auf nicht MiCA-konforme ARTs oder EMTs erbringen. Dies gilt für die gesamte Bandbreite der MiCA-regulierten Dienstleistungen, einschließlich Verwahrung, Umtausch, Übertragung, Portfolioverwaltung sowie jeglicher damit verbundener Beratungs- oder Orderausführungstätigkeiten.

Die enge Ausnahme für die Abwicklung

Eine begrenzte Ausnahme bleibt bestehen. CASPs dürfen bestehende Positionen in nicht konformen Token weiterhin bedienen, jedoch nur soweit dies für eine geordnete Abwicklung unbedingt erforderlich ist. In der Praxis bedeutet dies, dass Kunden eine Position verkaufen oder übertragen können, aber keine neue Exposition eingehen oder eine bestehende erhöhen dürfen. Die Ausnahme ist ausdrücklich keine Lizenz, das Geschäft wie gewohnt fortzuführen, während man auf einen günstigeren Moment wartet.

Technische, vertragliche und organisatorische Kontrollen

Die ESMA erwartet von CASPs die Umsetzung von drei sich überschneidenden Kontrollebenen. Technische Kontrollen sollten verhindern, dass Kunden nicht konforme Token auf Plattformebene kaufen oder Positionen erhöhen, nicht nur über Nutzungsbedingungen. Vertragliche Kontrollen sollten aktualisiert werden, damit bestehende Kundenvereinbarungen das Verbot widerspiegeln. Organisatorische Kontrollen erfordern interne Richtlinien, Eskalationsverfahren und Schulungen der Mitarbeiter, die an die neue Erwartung angepasst werden. Nationale Regulierungsbehörden, einschließlich der FMA in Liechtenstein und vergleichbarer Behörden in der gesamten EU, werden aufgefordert, zu überprüfen, dass diese Kontrollen vorhanden und wirksam sind.

Die Frist vom 8. Januar 2027

Bestehende Altpositionen müssen so schnell wie möglich und spätestens bis zum 8. Januar 2027 aufgelöst werden. Das Wort "so schnell wie möglich" ist wichtig: Die ESMA gewährt nicht drei Monate als Standardzeitrahmen. Sie setzt drei Monate als absolute Höchstgrenze. Unternehmen, die Positionen früher auflösen können, werden erwartet, dies zu tun. Jeder CASP, der nach diesem Datum noch nicht konforme Stablecoin-Positionen hält oder bedient, riskiert aufsichtsrechtliche Maßnahmen seiner nationalen Behörde.

Buchhalterische Auswirkungen für Unternehmen und ihre Mandanten

Für Buchhalter und CFOs schafft die Stellungnahme eine Reihe praktischer Aufgaben, die parallel zu einer etwaigen operativen Abwicklung laufen müssen.

Bestandsaufnahme und Klassifizierung

Der erste Schritt ist die Identifizierung, welche Token in den Büchern betroffen sind. Nicht jeder Stablecoin ist nicht konform; nur diejenigen, deren Emittenten keine MiCA-Zulassung haben oder deren Struktur außerhalb der Anforderungen der Verordnung liegt. Ein robuster Workflow für Krypto-Buchhaltungssoftware sollte in der Lage sein, Token nach dem Zulassungsstatus des Emittenten zu kennzeichnen und sie von konformen Instrumenten zu trennen. Unternehmen, die auf tabellenkalkulationsbasierte Verfolgung angewiesen sind, könnten feststellen, dass diese Klassifizierungsaufgabe mehr Zeit in Anspruch nimmt als erwartet.

Ausbuchung und Überlegungen zum beizulegenden Zeitwert

Sobald Positionen identifiziert sind, hängt die buchhalterische Behandlung davon ab, wie der Token ursprünglich angesetzt wurde. Nach IFRS 9 wird ein finanzielles Instrument, das erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet wird, bei Veräußerung ausgebucht; etwaige Gewinne oder Verluste zum Zeitpunkt der Abwicklung fließen in die Gewinn- und Verlustrechnung ein. Wurde ein Token als Zahlungsmitteläquivalent oder als immaterieller Vermögenswert nach IAS 38 klassifiziert (eine übliche Behandlung für Krypto-Assets in Ermangelung eines spezifischen IFRS-Standards), erfordert die Ausbuchung ebenfalls eine sorgfältige Dokumentation des Buchwerts und etwaiger bereits erfasster Wertminderungen.

Es gibt auch einen Offenlegungsaspekt. Wenn der Jahresabschluss eines Unternehmens wesentliche Stablecoin-Bestände enthält, werden Prüfer Nachweise dafür verlangen, dass die Geschäftsleitung den MiCA-Konformitätsstatus jedes Instruments bewertet hat. Eine Anhangsangabe, die die regulatorische Frist und den Plan des Unternehmens zur Einhaltung offenlegt, ist in jedem Jahresabschluss ratsam, der einen Bilanzstichtag vom 31. Dezember 2026 oder später enthält.

Mandantenbezogene Pflichten für Wirtschaftsprüfungsgesellschaften

Praxen, die Krypto-native Mandanten oder institutionelle Investoren mit nicht konformen Stablecoins beraten, sollten diese Stellungnahme als Auslöser für eine proaktive Mandantenkommunikation betrachten. Die Verpflichtung zur Abwicklung liegt beim CASP, nicht direkt beim Endinvestor, aber Mandanten sind während der Abwicklungsphase weiterhin Marktrisiken ausgesetzt und benötigen möglicherweise Beratung zur steuerlichen Behandlung einer etwaigen Veräußerung. Buchhaltungssoftware für digitale Vermögenswerte, die Veräußerungsberichte pro Token erstellen und den regulatorischen Status einzelner Instrumente kennzeichnen kann, wird die für die Vorbereitung dieser Mandantenkommunikation benötigte Zeit erheblich verkürzen.

Unternehmen, die mit Mandanten zusammenarbeiten, die als CASPs tätig sind, haben eine höhere Arbeitsbelastung: Sie müssen prüfen, ob die internen Systeme dem technischen Kontrollstandard entsprechen, die mandantenbezogene Dokumentation aktualisieren und sicherstellen, dass die operativen und Compliance-Teams vor der Frist abgestimmt sind. Für eine Prüfungsgesellschaft ist dies auch für die Going-Concern-Beurteilung jedes CASP-Mandanten relevant, der wesentliche Expositionen gegenüber nicht konformen Token hat und noch keinen glaubwürdigen Abwicklungsplan dargelegt hat.

Landschaft der Aufsichtsdurchsetzung

Die Stellungnahme ist selbst keine verbindliche Verordnung, hat aber erhebliches aufsichtsrechtliches Gewicht. Nach der ESMA-Verordnung wird von den nationalen zuständigen Behörden erwartet, dass sie ESMA-Stellungnahmen befolgen oder öffentlich erklären, warum sie dies nicht tun. In der Praxis haben die großen EU-Regulierungsbehörden die Stablecoin-Leitlinien der ESMA seit dem vollständigen Inkrafttreten von MiCA genau befolgt, und es gibt wenig Grund, hier eine Abweichung zu erwarten.

Was von den nationalen Behörden erwartet wird

Die ESMA fordert die nationalen Behörden ausdrücklich auf, die Einhaltung zu überprüfen. Dies deutet auf aufsichtsrechtliche Kontaktaufnahmen mit CASPs hin, möglicherweise einschließlich Fragebögen oder Vor-Ort-Prüfungen, in den Wochen vor Januar 2027. Unternehmen, die ihre Kontrollrahmen bis dahin nicht dokumentiert haben, stehen vor einem schwierigen Gespräch mit ihrer Aufsichtsbehörde. Die FMA in Liechtenstein, die eine eigene Mitteilung veröffentlicht hat, die auf die Stellungnahme aufmerksam macht, signalisiert, dass EWR-Regulierungsbehörden außerhalb der formalen EU gleichermaßen mit dieser Agenda befasst sind, was für Unternehmen relevant ist, die sich auf liechtensteinische Zulassungen im Passporting stützen.

Siehe auch unsere Berichterstattung darüber, wie die ESMA BingX und YouHodler in das MiCA-Register aufnimmt, was veranschaulicht, wie schnell die Behörde das Register der zugelassenen Einheiten füllt und durchsetzt, das diese Compliance-Pflichten untermauert.

Praktische nächste Schritte für B2B-Unternehmen

Angesichts des Zeitplans ist die folgende Abfolge von Maßnahmen für jedes betroffene Unternehmen sinnvoll.

Sofortige Maßnahmen (jetzt bis Ende November 2026)

Führen Sie eine vollständige Bestandsaufnahme aller Stablecoin-Positionen durch, die im Namen von Mandanten oder in der eigenen Bilanz des Unternehmens gehalten werden. Gleichen Sie jeden Token mit dem ESMA-MiCA-Register ab, um den Zulassungsstatus des Emittenten zu bestimmen. Kennzeichnen Sie nicht konforme Instrumente in Ihrer Krypto-Buchhaltungssoftware, damit sie getrennt von konformen Beständen verfolgt werden. Informieren Sie Ihre Compliance- und Rechtsteams über die Abwicklungsfrist und die drei Kontrollebenen, die die ESMA erwartet.

Dezember 2026

Führen Sie die Abwicklung nicht konformer Positionen geordnet durch und priorisieren Sie dabei Positionen, bei denen die Marktliquidität einen sauberen Ausstieg ermöglicht. Aktualisieren Sie die mandantenbezogenen Nutzungsbedingungen und internen Richtlinien, um das Verbot neuer Exposition widerzuspiegeln. Bereiten Sie Buchungseinträge für etwaige ausgebuchte Positionen vor, einschließlich unterstützender Dokumentation für Prüfungszwecke. Bestätigen Sie für CASP-Mandanten, dass die technischen Plattformkontrollen aktiv sind und neue Käufe betroffener Token verhindern.

Bis Januar 2027

Bis zum 8. Januar 2027 sollten alle Positionen aufgelöst und die Kontrollen voll funktionsfähig sein. Bewahren Sie Nachweise über den Abwicklungsprozess auf: Handelsbestätigungen, Buchungseinträge und eine Compliance-Notiz, die die ergriffenen Schritte dokumentiert. Dieser Papierpfad wird das Erste sein, was eine nationale Behörde anfordert, wenn sie eine aufsichtsrechtliche Anfrage nachverfolgt.

Für einen breiteren Kontext dazu, wie sich MiCA über die Stablecoin-Regeln hinaus entwickelt, behandelt unsere Analyse der MiCA-Revisionsvorschläge Frankreichs und ihre Bedeutung für die Stablecoin-Buchhaltung die legislativen Änderungen, die das Regime 2027 und darüber hinaus umgestalten könnten.

Häufig gestellte Fragen

Welche Stablecoins sind tatsächlich von dieser Stellungnahme betroffen?

Jeder ART oder EMT, dessen Emittent nicht die entsprechende MiCA-Zulassung erhalten hat (Titel III für ARTs, Titel IV für EMTs), ist für diese Zwecke nicht konform. Token, die von Einheiten ausgegeben werden, die eine Zulassung von einer nationalen zuständigen Behörde erhalten haben und im ESMA-MiCA-Register aufgeführt sind, sind nicht betroffen. Wenn Sie sich bei einem bestimmten Token unsicher sind, ist das ESMA-Register die maßgebliche Referenz.

Bindet die Stellungnahme CASPs direkt oder nur über nationale Regulierungsbehörden?

ESMA-Stellungnahmen sind an nationale zuständige Behörden gerichtet und rechtlich nicht direkt für CASPs verbindlich. Von den nationalen Regulierungsbehörden wird jedoch erwartet, dass sie sie befolgen, und die aus der Stellungnahme resultierenden Aufsichtserwartungen werden über die nationalen Rahmenwerke angewendet. In der Praxis sollten CASPs die Stellungnahme als gleichwertig verbindlich behandeln.

Kann ein CASP nach dem 8. Januar 2027 weiterhin nicht konforme Stablecoins in seiner eigenen Treasury halten?

Die Stellungnahme konzentriert sich auf die Erbringung MiCA-regulierter Dienstleistungen in Bezug auf nicht konforme Token. Ob die eigenen Treasury-Bestände eines CASP in den Geltungsbereich fallen, hängt davon ab, ob die Verwaltung dieser Bestände eine MiCA-Dienstleistung darstellt. Unternehmen sollten spezifischen Rechtsrat zu ihren Eigenhandelspositionen einholen, aber ein konservativer Ansatz besteht darin, die Frist als auf alle wesentlichen Bestände anwendbar zu behandeln.

Welcher Buchungseintrag ist erforderlich, wenn eine nicht konforme Stablecoin-Position abgewickelt wird?

Der Eintrag hängt von der ursprünglichen Klassifizierung ab. Bei Instrumenten, die nach IFRS 9 erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert bewertet werden, löst die Ausbuchung einen Gewinn oder Verlust auf Basis der Differenz zwischen Buchwert und Veräußerungserlös aus, der in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst wird. Bei Klassifizierungen als immaterielle Vermögenswerte nach IAS 38 folgt die Veräußerung dem Standard-Ausbuchungsmodell für immaterielle Vermögenswerte, wobei etwaige verbleibende Buchwerte entfernt und ein Gewinn oder Verlust erfasst werden. Dokumentieren Sie den regulatorischen Grund für die Veräußerung in den Buchhaltungsunterlagen.

Fällt Liechtenstein in den Geltungsbereich, obwohl es kein EU-Mitglied ist?

Liechtenstein ist EWR-Mitglied und hat MiCA über das EWR-Abkommen in nationales Recht umgesetzt. Die FMA Liechtenstein hat eine eigene Mitteilung veröffentlicht, die auf die ESMA-Stellungnahme aufmerksam macht, und bestätigt, dass in Liechtenstein zugelassene CASPs denselben Erwartungen und derselben Frist vom 8. Januar 2027 unterliegen.

Quelle: FMA Liechtenstein