EU-Raad keurt MiCA goed: wat bedrijven nu moeten weten

De EU-Raad heeft de verordening Markten in Crypto-Activa formeel goedgekeurd en een definitieve tekst naar het Europees Parlement gestuurd. Daarmee is de laatste grote politieke horde genomen voordat MiCA bindend EU-recht wordt. Voor de crypto-complianceverplichtingen onder MiCA is het aftellen begonnen. Zodra de verordening in het Publicatieblad wordt ondertekend, gaan er twee afzonderlijke implementatieklokken lopen, en geen van beide laat veel speelruimte voor bedrijven die tot nu toe aan de zijlijn hebben gestaan.

Hoe MiCA dit punt bereikte

MiCA is al enkele jaren in ontwikkeling. De verordening bestrijkt de uitgifte, openbare aanbieding en toelating tot handel van crypto-activa in de hele EU en stelt autorisatievereisten vast voor aanbieders van crypto-activadiensten. De definitieve tekst is voortgekomen uit technische trialogen — formele driepartijenonderhandelingen tussen het Europees Parlement, de Raad en de Europese Commissie — die onlangs zijn afgerond.

De formele goedkeuring door de Raad betekent dat de overeengekomen tekst nu naar het Europees Parlement is gestuurd. Een stemming in een EP-commissie is de eerstvolgende stap. Als de commissie de tekst zonder amendementen aanneemt, gaat deze door naar een plenaire zitting van het EP, mogelijk in november. Een plenaire stemming zonder verdere amendementen zou het mogelijk maken dat MiCA in het Publicatieblad wordt ondertekend, waarschijnlijk tijdens de plenaire zitting van december.

Waarom de vermelding in het Publicatieblad ertoe doet

Vermelding in het Publicatieblad is geen formaliteit — het is de juridische trigger. Op het moment dat MiCA daar wordt gepubliceerd, beginnen de overgangsperioden te lopen. Bedrijven die de OJ-publicatie als een toekomstige datum zien om later opnieuw te bekijken, zullen merken dat de voorbereidingstijd veel korter is dan het nu lijkt.

De twee implementatietijdlijnen

MiCA kent een gesplitst schema, en dat onderscheid is enorm belangrijk voor de manier waarop bedrijven hun compliancewerk prioriteren.

Uitgevers van activa-gerefereerde tokens en e-geldtokens krijgen het krappere venster: hun verplichtingen treden 12 maanden na OJ-publicatie in werking, wat volgens de oorspronkelijke wetgevingskalender een harde deadline eind 2023 oplevert. De meeste andere CASP-verplichtingen — voor beurzen, bewaarders, adviseurs en vermogensbeheerders — treden 18 maanden na OJ-publicatie in werking, wat wijst op eind Q2 2024.

Er zijn dus twee afzonderlijke werkstromen nodig. Bedrijven die aan stablecoins gerelateerd zijn, moeten als eerste bewegen. De bredere CASP-infrastructuur, kapitaalplanning en governance hebben een iets langer traject, maar 18 maanden voor een volledige herziening van vergunningen en operaties is niet royaal.

Belangrijkste verplichtingen voor aanbieders van crypto-activadiensten

MiCA definieert een breed scala aan CASP-activiteiten — het exploiteren van een handelsplatform, het uitvoeren van orders, het geven van advies, het beheren van portefeuilles en het aanbieden van bewaring — en elk daarvan kent eigen autorisatiecriteria. Een CASP moet een statutaire zetel in de EU hebben, een substantieel deel van zijn activiteiten vanuit die zetel uitvoeren en ten minste één directeur hebben die in de EU is gevestigd. Dit zijn geen administratieve afvinklijstjes; ze hebben directe gevolgen voor beslissingen over bedrijfsstructuur, loonadministratie en governance die adviseurs van internationale cryptobedrijven nu met hun cliënten moeten bespreken.

Kapitaalvereisten

Het minimumkapitaal onder MiCA hangt af van de aard van de CASP-activiteiten. De ondergrens ligt tussen 50.000 en 150.000 euro, maar het werkelijke bedrag is het hoogste van die ondergrens of een kwart van de vaste overheadkosten van het bedrijf van het voorgaande jaar. Die berekening moet rechtstreeks worden meegenomen in de jaarlijkse beoordelingen van kapitaaltoereikendheid, en bedrijven die digitale activa-accountingsoftware gebruiken, moeten bevestigen dat hun vaste overheadkosten correct worden berekend volgens de MiCA-methodologie. De vereiste wordt jaarlijks herzien, dus een bedrijf waarvan de kostenbasis groeit, krijgt te maken met een stijgende kapitaalondergrens.

Scheiding van cliëntfondsen

Beurzen en andere CASP's moeten cliëntfondsen aanhouden bij een bank op rekeningen die identificeerbaar gescheiden zijn van de eigen middelen van het bedrijf. Er bestaan vrijstellingen wanneer de CASP zelf een EU-vergunning voor betaaldiensten of e-geld heeft, of cliëntfondsen laat lopen via een bedrijf dat dat wel heeft. Voor accountingteams ontstaat hier een specifieke eis voor een controlespoor: de scheiding moet op elk moment aantoonbaar zijn, niet alleen beschreven in beleidsdocumentatie.

Privacycoins en handelsbeperkingen

Handelsplatformen mogen geen diensten aanbieden in privacyversterkende activa, tenzij de transactiegeschiedenis van die activa kan worden geïdentificeerd. Dit is een aanzienlijke operationele beperking voor beurzen die dergelijke activa momenteel noteren, en het heeft een indirecte compliance-implicatie voor bedrijven die crypto-boekhoudsoftware of reconciliatiediensten aan die platforms leveren — de on-chain datainput moet voldoen aan de traceerbaarheidsnormen.

Marktintegriteit en marktmisbruik

CASP's moeten systemen implementeren die marktmisbruik in realtime kunnen detecteren en monitoren, en moeten procedures hebben voor het omgaan met voorwetenschap en het voorkomen van handel met voorwetenschap. ESMA heeft de taak gekregen om technische normen voor marktmanipulatie en melding van inbreuken te ontwikkelen vóór eind Q2 2024. Totdat die normen definitief zijn, moeten bedrijven hun bestaande kaders voor marktmisbruik bij financiële instrumenten afzetten tegen de verwachte ESMA-output en vroegtijdig hiaten identificeren.

Transparantie en belangenconflicten

Elk belangenconflict tussen een CASP en zijn cliënten moet prominent worden openbaar gemaakt. ESMA zal de operationele methodologie vóór eind 2023 definiëren. Daarnaast stelt ESMA ook normen vast voor klachtenbehandeling, inclusief vereiste formats en reactietermijnen. Beide komen terecht in cliëntgerichte documentatie en operationele procedures die ruim vóór de deadlines moeten worden bijgewerkt.

Toelating tot handel en whitepapers

Voor elk crypto-actief dat op een EU-platform wordt toegelaten tot handel, is een whitepaper vereist. Er bestaan overgangsbepalingen voor activa die al in omloop zijn, maar de details van die overgangsregelingen zijn van belang voor beurzen met bestaande tokennoteringen. Accountingteams die uitgevers adviseren, moeten controleren of de bestaande openbaarmakingsdocumentatie van hun cliënten voldoet aan de whitepaper-vereisten of dat een herziening nodig is.

Bewaring: scheiding, aansprakelijkheid en kwartaaloverzichten

De bewaringsregels van MiCA behoren tot de operationeel meest veeleisende bepalingen. Bewaarders moeten:

• Crypto-activa van cliënten te allen tijde scheiden van hun eigen bezittingen, als bescherming tegen insolventie van de bewaarder zelf.
• Elke cliënt ten minste eenmaal per drie maanden en op verzoek een elektronisch overzicht van de aangehouden activa verstrekken.
• Aansprakelijkheid aanvaarden voor verlies van activa tot de marktwaarde op het moment van verlies, met vrijstellingen wanneer het verlies het gevolg is van gebeurtenissen buiten de controle van de bewaarder.
• Een EU-vergunning aanhouden, waarvoor een EU-statutaire zetel en ten minste één in de EU gevestigde directeur vereist zijn.

De verplichting tot kwartaaloverzichten is meer dan een kwestie van cliëntrelaties. Het creëert een terugkerende reconciliatiecyclus die de bewaringsoperaties en de digitale activa-accountingsoftware die deze ondersteunt, moeten aankunnen. Voor bedrijven die bewaarders of prime brokers als cliënt hebben, is het beoordelen van de operationele gereedheid van die cyclus een onmiddellijke prioriteit bij de auditplanning.

De aanwijzing door de EBA van USDC als het eerste significante e-geldtoken van de EU illustreert hoe snel de stablecoinbepalingen van MiCA van wettekst naar daadwerkelijke toezichtbeslissingen gaan.

Stablecoin-uitgevers: de krappere klok en de volumelimieten

Uitgevers van activa-gerefereerde tokens en e-geldtokens hebben zowel het kortere implementatievenster als de meest structureel complexe verplichtingen. MiCA stelt gedetailleerde eisen aan reserveactiva — met betrekking tot hun samenstelling, bewaring en scheiding — voor elke stablecoin die wordt gedekt door een mandje activa of een enkele fiatvaluta.

Er is ook een volumelimietmechanisme dat gericht is op tokens die luiden in een officiële valuta van een EU-lidstaat. Wanneer een dergelijk token wordt gebruikt voor meer dan één miljoen transacties per dag of meer dan 200 miljoen euro aan totale dagelijkse transactiewaarde binnen één valutagebied overschrijdt, moet de uitgever stoppen met de uitgifte van verdere tokens en een plan presenteren om de circulatie van het actief te verminderen. De beleidsintentie is het beschermen van monetaire soevereiniteit en het beperken van verdringing van soevereine valuta, maar de praktische vraag voor uitgevers en hun adviseurs is hoe monitorsystemen te ontwerpen die die limiet in realtime kunnen activeren.

Voor een breder beeld van hoe DeFi en traditionele financiering elkaar kruisen binnen het EU-kader, zie onze analyse van DeFi en de convergentie met traditionele financiering en wat EU-bedrijven moeten weten.

Accounting- en auditimplicaties voor bedrijven

MiCA is niet louter een kwestie van regelgevende autorisatie. Het verandert hoe digitale-activabedrijven hun financiële positie moeten presenteren, en dat heeft directe gevolgen voor de manier waarop accountants en auditors opdrachten in deze sector aanpakken.

Kapitaaltoereikendheid als terugkerend audititem

De jaarlijkse herziening van het minimumkapitaal volgens de formule voor vaste overheadkosten betekent dat kapitaaltoereikendheid een vast onderdeel wordt van elke CASP-auditcyclus. Bedrijven moeten nu overeenstemming bereiken over hoe vaste overheadkosten worden gedefinieerd en gemeten, vooral voor bedrijven waarvan de kostenstructuur aanzienlijke variabele componenten of intragroepslasten omvat.

Scheiding als auditbewering

De scheiding van cliëntactiva is altijd een auditkwestie geweest in de traditionele financiële sector. Onder MiCA wordt het een specifieke regelgevende bewering voor cryptobedrijven. Auditors moeten bewijsmateriaal verkrijgen — niet alleen een verklaring van het management — dat cliëntfondsen die bij banken worden aangehouden, op de balansdatum en gedurende de hele periode identificeerbaar gescheiden zijn van de eigen middelen van het bedrijf.

Gereedheid van digitale activa-accountingsoftware

De combinatie van driemaandelijkse bewaringsverklaringen, monitoring van marktmisbruik, kapitaalberekeningen en openbaarmaking van belangenconflicten zorgt voor een aanzienlijke data- en rapportagelast. Bedrijven die crypto-accountingsoftware evalueren voor hun eigen praktijk of voor implementaties bij cliënten, moeten beoordelen of kandidaatoplossingen de bewijsstukken voor scheiding, de overheadberekeningen en de controlesporen kunnen produceren die MiCA-gereguleerde entiteiten vanaf eind 2023 aan nationale bevoegde autoriteiten en auditors moeten kunnen verstrekken.

Veelgestelde vragen

Wanneer gaan de MiCA-verplichtingen daadwerkelijk gelden voor mijn cliënten?

Uitgevers van stablecoins en e-geldtokens krijgen verplichtingen 12 maanden nadat MiCA in het Publicatieblad van de EU is gepubliceerd. Alle andere CASP-verplichtingen, voor beurzen, bewaarders en adviseurs, treden 18 maanden na OJ-publicatie in werking. De exacte data hangen af van wanneer de plenaire stemming in het EP en de OJ-publicatie plaatsvinden.

Is MiCA van toepassing op niet-EU-bedrijven die EU-cliënten bedienen?

Ja. MiCA is van toepassing op elke CASP die diensten aanbiedt aan cliënten in de EU, ongeacht waar het bedrijf is opgericht. Niet-EU-bedrijven die regelmatig in het blok willen opereren, moeten doorgaans een EU-rechtspersoon oprichten, een vergunning van een nationale bevoegde autoriteit verkrijgen en voldoen aan de vereisten voor een statutaire zetel en directeurresidentie.

Wat zijn de specifieke minimumkapitaalbedragen onder MiCA?

De ondergrens varieert van 50.000 tot 150.000 euro, afhankelijk van de activiteiten waarvoor de CASP is geautoriseerd. Het werkelijke minimum is het hoogste van die ondergrens of een kwart van de vaste overheadkosten van het bedrijf van het voorgaande jaar. Dit wordt jaarlijks herzien.

Hoe werkt de handelsbeperking voor privacycoins in de praktijk?

Handelsplatformen mogen geen privacyversterkende crypto-activa noteren of er diensten voor aanbieden, tenzij de transactiegeschiedenis van die activa kan worden geïdentificeerd. Beurzen die dergelijke activa momenteel aanbieden, moeten beoordelen of aan de technische traceerbaarheidsnorm kan worden voldaan en, zo niet, de notering intrekken vóór de relevante deadline.

Wat betekent de volumelimiet voor stablecoins voor uitgevers?

Wanneer een e-geldtoken dat luidt in een EU-valuta meer dan één miljoen transacties per dag of 200 miljoen euro aan dagelijkse transactiewaarde binnen één valutagebied overschrijdt, moet de uitgever nieuwe uitgifte staken en een plan indienen om de circulatie te verminderen. Uitgevers hebben realtime monitoringinfrastructuur nodig voordat ze die drempels naderen, niet erna.

Bron: Elliptic