UBS와 Nethermind, 스마트 컨트랙트 하위 계층에서 블록체인 규정 준수 구현 추진

UBS와 Nethermind는 이더리움 Sepolia 테스트 네트워크에서 두 건의 개념 증명(PoC)을 완료했으며, 이는 은행, 감사인, 규제 당국이 퍼미션리스 블록체인의 규정 준수를 바라보는 방식을 바꿀 수 있다. 스마트 컨트랙트 수준의 통제에만 의존하는 대신, 이번 작업은 규정 준수를 이더리움의 블록 생성 파이프라인에 직접 내장한다. 이는 의미 있는 아키텍처적 진전이며, 시점도 중요하다. 현재 바젤 은행감독위원회(BCBS)는 퍼미션리스 블록체인의 토큰화 증권을 암호화폐와 동일하게 취급하여, 이를 다루는 모든 은행에 가혹한 자본 요건을 부과하고 있다.

스마트 컨트랙트 규정 준수만으로는 부족한 이유

오늘날 퍼미션리스 체인에서 이루어지는 기관 활동의 대부분은 애플리케이션 레이어에 위치한다. 토큰 컨트랙트는 허용 목록을 사용해 보유자와 이전 상대방을 제한한다. 발행자는 토큰을 동결하고 소유권을 재배정할 수 있다. 플랫폼은 문제가 발생할 경우 토큰을 다른 네트워크로 이전할 수 있는 마이그레이션 경로를 구축한다. 이러한 통제 수단은 실질적이지만, 여러 규제 공백을 그대로 남겨둔다.

애플리케이션 레이어 하위에는 스마트 컨트랙트만으로는 해결할 수 없는 세 가지 문제가 존재한다.

• 체인 거버넌스: 은행은 자신이 거래하는 기반 네트워크를 규율하는 규칙에 대한 발언권이 없다.
• MEV와 프론트러닝: 최대 추출 가능 가치(MEV) 전략은 블록 생성자가 거래를 재정렬, 삽입 또는 검열할 수 있게 한다. 대부분의 관할권에서 이는 불법 시장 조작에 해당하지만, 표준 토큰 컨트랙트는 이에 대한 해결책이 없다.
• 거래 처리에 대한 거래 상대방 통제: 은행이 이더리움에 거래를 제출할 때, 어느 검증자가 이를 처리하거나 관련 가스비를 받는지 통제할 수 없다. 규제 기관으로서는 심각한 자금 세탁 방지(AML) 및 제재 심사 문제가 제기된다.

UBS와 Nethermind의 작업은 바로 이러한 공백을 메우기 위해 설계되었다.

개념 증명이 실제로 테스트한 것

두 건의 개념 증명은 이더리움 Sepolia 테스트 네트워크에서 실행되었다. 이 아키텍처는 규정 준수 로직을 블록 생성 파이프라인 자체로 이동시키며, 이는 통제가 거래가 온체인에서 완료된 후가 아니라 그 이전에 작동함을 의미한다. 출처에서는 그 프레임 이상의 구체적인 기술 메커니즘을 공개하지 않아, 현 단계에서 구현의 세부 사항은 제한적이다.

이것은 고립된 실험이 아니다. Nethermind는 2025년 5월 Deutsche Bank와 동일한 아키텍처 영역을 다루는 공동 백서를 발표했다. 동일한 인프라 제공업체와 함께 동일한 유형의 문제를 연구하는 두 대형 글로벌 은행이 약 1년의 간격으로 등장한 것은, 단순한 탐색적 연구를 넘어서는 무언가를 시사한다.

바젤 자본 취급 문제

이 분야의 규제적 위험은 매우 크다. 바젤 위원회의 현재 입장은 자본 목적상 퍼미션리스 블록체인의 토큰화 증권을 암호화폐와 동일시한다. 이는 이더리움에서 토큰화 채권이나 주식 거래를 보유하거나 중개하는 은행이 비트코인을 보유한 은행과 동일한 가혹한 자본 부담을 진다는 것을 의미한다. 대부분의 은행에게 이는 기초 자산의 신용 품질과 무관하게 퍼미션리스 체인 활동을 경제적으로 불가능하게 만든다.

UBS, Deutsche Bank, Nethermind가 구축하려는 논거는, 인프라 수준에서 규정 준수를 강제할 수 있다면 퍼미션리스 블록체인이 통제되지 않은 암호화폐 네트워크와 범주적으로 동일하지 않다는 것이다. 바젤 감독 당국이 이 논거를 수용할지는 미지수이지만, 개념 증명은 그 증거를 구축하는 과정의 일환이다.

회계 법인과 CFO에 대한 시사점

토큰화 자산 포지션에 대해 자문하거나 감사하는 회계 전문가 및 CFO에게, 이번 발전은 추적할 가치가 있는 몇 가지 실질적인 질문을 제기한다.

첫째, 자본 취급이다. 바젤 위원회가 이러한 인프라 수준의 규정 준수 시연에 대응하여 퍼미션리스 체인에 대한 입장을 수정한다면, 토큰화 증권을 보유한 고객의 위험 가중치와 자본 공시가 상당히 변경될 수 있다. 현재의 바젤 지침을 기반으로 구축된 감사 파일과 내부 모델은 업데이트가 필요할 수 있다.

둘째, AML 및 제재 문서화다. 은행의 거래를 처리하는 검증자를 결정하는 인프라 수준의 통제는 궁극적으로 새로운 범주의 규정 준수 증거를 생성할 수 있다. 감사인과 컴플라이언스 팀은 규제 당국이 AML 프레임워크에서 블록 생성 레이어 통제를 인정하기 시작하는지 주시해야 한다.

셋째, 금융 범죄 위험으로서의 MEV다. 대부분의 관할권에서 MEV와 프론트러닝을 불법 시장 조작으로 명시적으로 규정한 것은 중요하다. 고객이 퍼미션리스 체인에서 거래하면서 자신의 거래가 MEV 추출의 대상이 되지 않았음을 입증할 수 없다면, 이는 잠재적인 감사 및 규제 리스크다. 인프라 수준의 통제는 제안된 해결책 중 하나이지만, 아직 표준화되어 있지 않다.

더 넓은 기관 블록체인 환경에서의 위치

이더리움 생태계는 퍼미션드 및 프라이빗 변형에 상당한 투자를 해왔는데, 그 이유 중 하나는 공개 메인넷에서의 인프라 수준 규정 준수가 해결 불가능해 보였기 때문이다. UBS와 Nethermind의 이번 작업은 Deutsche Bank 백서와 함께 다른 경로를 제시한다. 퍼미션리스 네트워크를 유지하되, 규제 당국과 감사인이 실제로 검토하고 의존할 수 있는 규정 준수 레이어를 추가하는 것이다.

이 접근법은 실질적인 장점이 있다. 퍼미션리스 네트워크는 어떤 프라이빗 체인보다 더 깊은 유동성과 광범위한 상호운용성을 제공한다. 블록 생성 수준에서 규정 준수를 신뢰성 있게 입증할 수 있다면, 공개 이더리움에서의 기관 활동에 대한 논거는 상당히 강화된다.

개념 증명은 테스트 네트워크에서 진행 중이다. 프로덕션 배포, 규제 인정, 바젤 지침 개정은 모두 아직 앞에 있다. 그러나 세계 최대 은행 두 곳에서 보내는 방향성 신호는 명확하다. 인프라 수준의 규정 준수는 이제 이론적 연구가 아닌 기관 R&D의 실질적인 영역이다.

회계 및 감사 전문가에게 적절한 대응은, 고객이 이를 언급하기 시작할 때 그 규정 준수 주장을 평가할 수 있을 만큼 아키텍처를 충분히 이해하고, 퍼미션리스 체인의 자본 목적 취급 방식의 변화 여부를 바젤 위원회 논평을 통해 모니터링하는 것이다.

Source: Ledger Insights