Table ronde politique T3 2026 de TRM Labs : ce que les entreprises doivent savoir
La table ronde politique trimestrielle de TRM Labs pour le T3 2026, publiée le 26 octobre 2026, a réuni ses responsables politiques mondiaux pour un tour d'horizon structuré des évolutions réglementaires qui ont marqué l'été et le début de l'automne. Le tableau qui en ressort est celui d'un marché pris entre les lacunes législatives aux États-Unis et l'élaboration rapide de règles en Europe et en Asie. Pour les cabinets comptables, les auditeurs et les directeurs financiers qui s'appuient sur des logiciels de comptabilité crypto pour suivre leurs obligations dans différentes juridictions, la rapidité des changements ce trimestre rend urgente une revue structurée de la conformité avant la fin de l'année.
États-Unis : le législateur cale, les régulateurs prennent le relais
La nouvelle venue de Washington a été l'échec du CLARITY Act à franchir le vote de clôture. Ari Redbord, de TRM, qui dirige les travaux politiques de la société, a déclaré que la plupart des observateurs de la communauté politique s'attendent désormais à ce qu'aucune nouvelle mesure législative du Congrès sur la structure du marché des actifs numériques ne soit prise avant les élections de mi-mandat. Si les élections de mi-mandat modifient la composition du Congrès, tout projet de loi devrait probablement être renvoyé à l'étude.
Les régulateurs comblent les lacunes : CFTC et SEC
Les régulateurs n'ont pas attendu. Dans les 36 heures suivant l'échec du vote de clôture, la Commodity Futures Trading Commission a publié de nouvelles orientations et ouvert une période de commentaires de 60 jours sur les règles de négociation de crypto au détail. La SEC, de son côté, a annoncé une exemption d'innovation de cinq ans couvrant la négociation onchain d'actions tokenisées. Selon Redbord, les agences résolvent effectivement elles-mêmes la frontière entre la SEC et la CFTC, ce qui apporte une clarté à court terme pour le marché, mais expose cette clarté aux changements de direction politique car elle repose sur des orientations et non sur une loi.
Stablecoins : le seul domaine doté d'une base législative
Les stablecoins font exception à la sécheresse législative. Le GENIUS Act est déjà promulgué, et le Trésor, aux côtés de l'Office of the Comptroller of the Currency, est désormais en phase de rédaction des règles. Pour les entreprises qui émettent ou détiennent des stablecoins, l'architecture de conformité se dessine en temps réel. Les équipes doivent suivre de près le processus d'élaboration des règles du Trésor et de l'OCC, car les règles d'application détermineront les obligations de réserve, de reporting et de LBC en vertu de la loi.
Taxonomie des jetons : des orientations, pas une loi
Une question du public lors de la table ronde a amené Redbord à s'exprimer sur le débat définitionnel. Sans loi promulguée, il n'existe pas de réponse légale à la question de savoir ce qui fait d'un jeton un titre. Il a cité la taxonomie des jetons de la SEC, publiée en mars, qui organise les actifs numériques en cinq catégories : matières premières numériques, objets de collection numériques (y compris les NFT), outils numériques, stablecoins et titres numériques. La taxonomie est une orientation, pas une règle ayant force de loi, de sorte que les tribunaux appliqueront toujours le test Howey lorsque des litiges seront portés devant eux. Les entreprises qui classent des jetons à des fins de bilan ou de LBC doivent documenter leur raisonnement en se référant à la fois à la taxonomie de la SEC et au test juridique sous-jacent, car les deux ne produisent pas toujours la même réponse.
Europe : consultation MiCA 2.0 et goulet d'étranglement des autorisations
Isabella Chase, responsable de la politique européenne de TRM, a fait passer la table ronde de Washington à Bruxelles et Londres. L'été a été dense en consultations, et leurs résultats fixeront l'architecture réglementaire pour les prochaines années.
MiCA 2.0 : ce que couvrait la consultation élargie
La revue formelle par la Commission européenne du règlement sur les marchés de crypto-actifs a clôturé sa consultation le 30 septembre, un mois plus tard que prévu initialement. La prolongation reflétait le volume des réponses. La Commission est tenue de publier un rapport avec des propositions de nouvelles règles d'ici le 30 juin 2027. Les 86 questions de la consultation portaient sur la classification des jetons, le régime des stablecoins, l'autorisation des CASP et les domaines que le texte original de MiCA avait laissés de côté : la DeFi, le staking, le prêt, l'emprunt, les marchés de prédiction et les contrats à terme perpétuels. Ces catégories de produits n'étaient pas au cœur de l'activité crypto quotidienne lorsque MiCA a été rédigé, leur omission était donc toujours temporaire.
Les premières soumissions de l'ESMA et de l'ABE indiquent une préférence pour préserver le cadre existant et le rendre plus précis plutôt que de le reconstruire. Les deux organismes ont également abordé les stablecoins, y compris la question spécifique de savoir si les émetteurs devraient pouvoir geler les jetons liés à des activités illicites. Pour les équipes qui travaillent sur ce que signifie la fin de la période transitoire de MiCA pour les CASP, le calendrier de MiCA 2.0 ajoute une deuxième couche de planification : les entreprises doivent se conformer aux règles actuelles tout en se préparant à une révision en 2027.
L'écart d'autorisation
Chase a noté qu'environ 281 CASP détenaient une autorisation à la fin de la période de grandfathering de MiCA, contre environ 1 300 entreprises identifiées comme opérant en Europe au cours de cette période. L'écart est significatif. Les entreprises qui ont opéré sous le régime du grandfathering et n'ont pas obtenu d'autorisation se trouvent désormais en dehors du périmètre réglementaire, à moins qu'elles ne quittent le marché ou n'obtiennent une licence en vertu des cadres nationaux existants en attendant MiCA 2.0.
FCA britannique : la fenêtre d'autorisation est ouverte
Au Royaume-Uni, la Financial Conduct Authority a ouvert sa passerelle d'autorisation le 30 septembre. Elle reste ouverte jusqu'au 28 février 2027. Toute entreprise qui souhaite opérer depuis le Royaume-Uni sous le régime à venir doit être autorisée avant l'entrée en vigueur des nouvelles règles en octobre 2027. La FCA a finalisé ses règles le 30 juin, ce qui a laissé aux entreprises relativement peu de temps entre la réception du texte final et l'ouverture de la passerelle. La FCA a indiqué que les détails finaux sur le périmètre réglementaire suivront au début de 2027, ce qui signifie que les entreprises sont invitées à postuler sur la base d'un cadre qui n'est pas encore totalement complet. Chase a noté que la FCA applique un principe de « même risque, même résultat réglementaire » aux définitions, ce qui fournit un ancrage conceptuel même lorsque des règles spécifiques restent en suspens. En matière de sanctions, le Royaume-Uni et l'UE ont tous deux pris des désignations importantes liées aux crypto ce trimestre, les deux autorités allant au-delà des pays et entités désignés pour se concentrer sur les réseaux qui permettent le contournement des sanctions.
Asie-Pacifique : cadres en expansion et course à l'interopérabilité
Ziqing Ang s'est jointe à la table ronde pour la première fois et a couvert la région Asie-Pacifique, s'appuyant sur sa participation à Token2049 à Singapour la semaine précédente. La question dominante qu'elle a entendue dans les conversations lors de l'événement n'était pas de savoir si les cadres existent, mais comment la région fait évoluer les actifs numériques maintenant qu'ils existent.
Consultation de Singapour sur les stablecoins
L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a ouvert sa consultation sur les stablecoins le 1er septembre, avec une date de clôture au 16 octobre. La proposition introduit une licence d'émission dédiée, des exigences de réserve intégrale, des obligations de remboursement et des tests de résistance trimestriels. La disposition qui attire le plus l'attention de l'industrie restreindrait les émetteurs dans l'utilisation des fonds des clients, ou des rendements qu'ils génèrent, pour financer matériellement leurs propres opérations. La MAS a tiré ce concept de la réglementation sur la monnaie électronique et a reconnu son effet sur la viabilité commerciale des émetteurs, de sorte qu'Ang s'attend à un calibrage supplémentaire avant la finalisation des règles.
Le dispositif crée également un marché à deux niveaux. Les jetons qui répondent à la norme obtiennent un label régulé par la MAS. Les jetons qui n'y répondent pas peuvent toujours être distribués mais sont traités comme des jetons de paiement numérique, avec des conséquences réglementaires différentes. La MAS propose de reconnaître les stablecoins étrangers provenant de juridictions substantiellement équivalentes, ce qui ouvre une voie vers l'interopérabilité transfrontalière. Elle se réserve également le droit de désigner tout stablecoin comme systémique, quel que soit son lieu d'émission, une disposition à portée extraterritoriale significative.
Monnaie tokenisée et infrastructure de règlement
Les banques de toute la région accélèrent leurs travaux sur la monnaie tokenisée et les stablecoins, mais attendent le règlement complet avant d'engager des capitaux, en particulier sur la question du traitement des actifs crypto détenus sur des blockchains sans permission à des fins de capital réglementaire. En avril, la MAS a consulté sur la possibilité pour les banques de classer ces actifs en Groupe 1, avec des pondérations de risque plus faibles que le traitement standard de 1 250 %, à condition que l'institution puisse démontrer qu'elle gère les risques spécifiques des chaînes publiques.
L'infrastructure de règlement est l'autre contrainte. Le projet pilote de tokenisation de Hong Kong règle les transactions tokenisées du marché monétaire à l'aide de dépôts tokenisés, mais la jambe espèces passe toujours par des systèmes qui ne fonctionnent pas 24 heures sur 24. Les régulateurs examinent la monnaie de banque centrale tokenisée sur une base continue précisément parce que des rails de règlement plus rapides offrent un avantage limité si le côté espèces reste soumis à des heures limites.
Gestion des risques liés à l'IA : la MAS fixe la norme
Ang a noté que les questions sur l'IA dans la région sont devenues opérationnelles plutôt que théoriques. On demande aux institutions quels systèmes d'IA elles exploitent, quelles preuves soutiennent leurs résultats et si elles peuvent reconstituer une piste de décision après coup. Le 7 octobre, la MAS a publié ses lignes directrices finales sur la gestion des risques liés à l'IA, articulées autour de trois principes : la surveillance doit être proportionnée au risque de chaque cas d'usage ; chaque application d'IA doit être documentée avec des rôles et responsabilités clairement attribués ; et les institutions doivent démontrer une surveillance continue des modèles plutôt que de s'appuyer sur une documentation statique préparée au déploiement. Les attentes en matière de surveillance s'appliquent à partir d'octobre 2027 et les contrôles du cycle de vie à partir d'octobre 2028, avec une consultation séparée sur l'IA agentique prévue l'année prochaine.
Calendriers d'octroi de licences dans la région
Taïwan a adopté sa loi sur les prestataires de services d'actifs virtuels le 30 juin, avec la première date d'entrée en vigueur signalée au premier trimestre 2027. En Corée, la loi fondamentale sur les actifs numériques n'a pas encore été introduite, et les stablecoins restent le principal point de blocage législatif. La discussion de la table ronde sur le cadre coréen reflète un schéma régional plus large : la classification des stablecoins est la frontière contestée qui bloque simultanément une législation plus large sur les actifs numériques dans plusieurs juridictions.
Ce que cela signifie pour les cabinets comptables et les directeurs financiers
La table ronde du T3 2026 a mis en lumière un paysage de conformité à la fois plus détaillé et plus fragmenté qu'il y a un an. Le GENIUS Act donne aux émetteurs de stablecoins et à leurs contreparties un cadre législatif aux États-Unis, mais les règles d'application sont encore en cours de rédaction. MiCA 2.0 élargira le périmètre de l'UE pour couvrir les produits DeFi, de staking et de prêt, mais les propositions ne seront pas finalisées avant la mi-2027 au plus tôt. La passerelle britannique est ouverte maintenant, avec une échéance en octobre 2027. La licence de stablecoin de Singapour est en consultation. Le régime taïwanais entre en vigueur au début de 2027. Celui de la Corée est encore en négociation.
Pour les équipes qui utilisent des logiciels de comptabilité d'actifs numériques pour gérer des positions multi-juridictionnelles, les priorités immédiates sont les suivantes : confirmer si chaque entité du groupe se trouve à l'intérieur ou à l'extérieur de chaque périmètre réglementaire applicable ; identifier quels produits, en particulier les stablecoins, les positions DeFi et les récompenses de staking, seront capturés par les règles à venir qui n'ont pas encore de texte final ; et documenter les décisions de classification des jetons en se référant à la fois aux orientations locales applicables et aux tests juridiques sous-jacents, étant donné que les orientations peuvent évoluer. La taxonomie des jetons de la SEC et les questions de MiCA 2.0 indiquent toutes deux que la classification fera l'objet d'un examen réglementaire accru dans toutes les principales juridictions.
La dimension des sanctions mérite également attention. Le Royaume-Uni et l'UE ont tous deux signalé un changement vers le ciblage des réseaux de facilitation plutôt que des seuls acteurs principaux. Pour les équipes LBC, cela signifie que les programmes de surveillance des transactions doivent s'étendre au-delà du filtrage direct des contreparties pour couvrir l'infrastructure et les couches intermédiaires. Cela se rattache directement à l'examen par le Sénat des paiements liés aux stablecoins, qui illustre la rapidité avec laquelle les relations secondaires peuvent attirer l'attention des régulateurs.
Source : TRM Labs
Questions fréquentes
Quel est le statut actuel du CLARITY Act aux États-Unis ?
Le CLARITY Act n'a pas franchi le vote de clôture et la plupart des observateurs politiques ne s'attendent pas à de nouvelles mesures du Congrès sur la structure du marché des actifs numériques avant les élections de mi-mandat. La CFTC et la SEC publient des orientations pour combler le vide, mais ces orientations n'ont pas la même durabilité qu'une loi promulguée.
Que exige le GENIUS Act des émetteurs de stablecoins ?
Le GENIUS Act est une loi promulguée, et le Trésor ainsi que l'OCC rédigent maintenant les règles d'application. Les exigences spécifiques en matière de réserves, de reporting et de LBC émergeront de ce processus réglementaire. Les émetteurs et les entreprises détenant des stablecoins doivent suivre de près l'élaboration des règles, car les détails détermineront les obligations opérationnelles.
Combien de CASP sont autorisés au titre de MiCA à la fin de la période de grandfathering ?
TRM Labs a rapporté qu'environ 281 CASP détenaient une autorisation à la clôture de la période de grandfathering, contre environ 1 300 entreprises identifiées comme opérant en Europe pendant la transition. Les entreprises qui n'ont pas obtenu d'autorisation se trouvent désormais en dehors du périmètre de MiCA.
Quand la fenêtre d'autorisation de la FCA britannique se ferme-t-elle ?
La passerelle de la FCA a ouvert le 30 septembre 2026 et ferme le 28 février 2027. Les entreprises qui souhaitent opérer depuis le Royaume-Uni sous le nouveau régime doivent être autorisées avant l'entrée en vigueur du régime en octobre 2027. Les détails finaux sur le périmètre réglementaire sont attendus au début de 2027.
Qu'exige la ligne directrice de la MAS sur la gestion des risques liés à l'IA des institutions financières ?
La MAS a publié ses lignes directrices finales sur la gestion des risques liés à l'IA le 7 octobre 2026. Elles exigent que les institutions adaptent la surveillance proportionnellement au risque de chaque cas d'usage d'IA, documentent chaque application avec des rôles et responsabilités attribués, et démontrent une surveillance continue des modèles. Les exigences de surveillance s'appliquent à partir d'octobre 2027 et les contrôles du cycle de vie à partir d'octobre 2028.