Raadpleging SEC-CFTC over geïntegreerde portfoliomarginregels

De SEC en CFTC hebben een gezamenlijk verzoek om input gelanceerd over de vraag of de regels voor portefeuillemarges moeten worden gestandaardiseerd voor effecten- en derivatenmarkten. Voor accountantskantoren, auditors en CFO's die cross-productposities beheren of controleren, markeert deze consultatie een potentiële structurele verschuiving in de manier waarop margeberekeningen, onderpandregistraties en risicodisclosures worden behandeld, en het is de moeite waard om nu mee te doen.

Wat de twee agentschappen vragen

De twee toezichthouders vragen naar meningen over hoe een uniform portefeuillemargekader in de praktijk zou kunnen werken. Momenteel vallen margevoorschriften voor effecten onder de jurisdictie van de SEC, terwijl derivatenmarge wordt beheerd door de CFTC. Wanneer een klant beide bezit, kunnen de regels op elkaar inwerken op manieren die leiden tot inconsistente behandeling, dubbele onderpandvereisten of hiaten in het toezicht. De consultatie vraagt belanghebbenden of een gecoördineerde aanpak die fricties zou verminderen zonder nieuwe risico's te creëren.

Van cruciaal belang is dat dit een verzoek om input is, geen definitieve regel. Dat onderscheid is belangrijk voor de tijdsplanning. Bedrijven moeten er niet van uitgaan dat implementatie op handen is, maar ze mogen de richting van de reis ook niet negeren.

Waarom harmonisatie van margevoorschriften tussen agentschappen belangrijk is

Margevoorschriften bepalen hoeveel onderpand een tegenpartij moet storten tegen openstaande posities. Wanneer twee afzonderlijke regimes van toepassing zijn op één portefeuille, volgt operationele complexiteit. Boekhoudteams moeten doorgaans afzonderlijke reconciliaties bijhouden voor effectenposities onder de ene regelset en derivaten onder een andere. Een uniforme standaard zou dat kunnen vereenvoudigen, maar het zou ook kunnen vereisen dat bedrijven bestaande margeberekeningsworkflows helemaal opnieuw opbouwen.

Voor bedrijven die digitale activa naast traditionele instrumenten beheren, zijn de belangen nog groter. Crypto-gerelateerde derivatenproducten bevinden zich al op het snijvlak van de jurisdictie van SEC en CFTC, een spanning waarmee Amerikaanse rechtbanken en beide agentschappen al enkele jaren werken. Een geharmoniseerd margekader dat die producten bereikt, zou een aanzienlijke verduidelijking van nalevingsverplichtingen betekenen.

Rapportagelijnen zijn hier ook van belang. CFO's en hun financiële teams zullen moeten begrijpen of een uniforme margestandaard verandert wat er in financiële overzichtsdisclosures gaat, met name met betrekking tot voorwaardelijke verplichtingen en onderpandverplichtingen. Auditors zullen moeten beoordelen of bestaande auditprogramma's het nieuwe kader adequaat behandelen zodra definitieve regels verschijnen.

Wat accountantskantoren nu moeten doen

De consultatieperiode is het juiste moment om in actie te komen, niet nadat een definitieve regel is gepubliceerd. Er zijn drie praktische stappen die in dit stadium het meest van belang zijn.

Breng de huidige cross-productblootstelling in kaart

Voordat u de impact van een uniforme marginregel kunt beoordelen, moet u een duidelijk beeld hebben van welke cliënten zowel effecten- als derivatenposities aanhouden. Die kartering, als die nog niet bestaat, zou nu moeten plaatsvinden. Het zal ook dienen voor auditplanningsdoeleinden, ongeacht hoe de consultatie afloopt.

Evalueer marginvereffeningsprocessen

Controleer of uw huidige vereffeningsworkflows effecten- en derivatenmargin apart behandelen. Documenteer de logica achter die scheiding. Als er een uniforme regel van kracht wordt, moet u precies weten wat er verandert en waar integratiepunten in uw systemen bestaan.

Overweeg of u een reactie wilt indienen

Accountantskantoren, auditors en CFO-kantoren zijn precies het soort belanghebbenden waar beide agentschappen graag van horen. Een goed onderbouwde inzending die de operationele accounting- en auditimplicaties van geharmoniseerde marginregels uitlegt, voegt waarde toe aan het regelgevingsproces en positioneert uw kantoor als een serieuze stem in de uitkomst. De SEC en CFTC publiceren beide instructies voor het indienen van opmerkingen bij hun respectieve consultatieprocessen.

De bredere marktstructuurcontext

Deze consultatie staat niet op zichzelf. Ze volgt op een periode van significante Amerikaanse marktstructuuractiviteit, waarbij toezichthouders de afwikkelingscycli, de veerkracht van clearinghuizen en de behandeling van nieuwe activaklassen onderzoeken. De overgang naar T+1-afwikkeling heeft kantoren al gedwongen om intraday-vereffening aan te scherpen. Een wijziging in hoe margin wordt berekend over productklassen heen, zou daar nog een extra operationele aanpassingslaag aan toevoegen.

De parallel is ook leerzaam voor Europese praktijken. De EMIR 3 actieve-accountvereiste weerspiegelt een soortgelijke impuls van EU-toezichthouders: het samenbrengen van voorheen gefragmenteerde clearing- en marginregels in een meer coherent kader. Bedrijven met grensoverschrijdende cliënten moeten beide processen gelijktijdig in de gaten houden.

De levenscyclusfase hier is voorgesteld, wat betekent dat het venster voor invloed open is. Zodra regels naar een definitieve fase gaan, is de enige resterende vraag de implementatie.

Veelgestelde vragen

Wat dekt de SEC-CFTC-raadpleging over portfoliomarge eigenlijk?

De twee agentschappen vragen input of marginregels voor effecten en derivaten onder één gecoördineerd kader moeten worden gebracht. Het doel is inconsistenties aan te pakken die ontstaan wanneer beide typen posities in dezelfde portefeuille worden gehouden onder twee afzonderlijke regelgevingsregimes.

Betreft dit bedrijven die crypto-gerelateerde derivaten aanhouden?

Mogelijk wel. Crypto-gerelateerde derivatenproducten bevinden zich vaak op de grens van de jurisdictie van SEC en CFTC. Een geharmoniseerd marginekader dat deze instrumenten bereikt, zou de compliance-verplichtingen verduidelijken die momenteel betwist of dubbelzinnig zijn.

In welke fase bevindt het regelgevingsproces zich?

Dit is een verzoek om input, de vroegste fase van een formeel regelgevingsproces. Er is geen voorgestelde regel gepubliceerd en geen implementatiedatum vastgesteld. Bedrijven hebben de tijd om met de raadpleging aan de slag te gaan, maar moeten dit niet beschouwen als een signaal dat verandering nog jaren op zich laat wachten.

Moeten accountantskantoren een formeel antwoord indienen op de raadpleging?

Ja, als zij cliënten hebben met blootstelling aan marge over producten heen. Toezichthouders vragen expliciet om operationele en auditperspectieven tijdens raadplegingen. Een inzending die de gevolgen voor boekhouding en reconciliatie van uniforme marginregels uiteenzet, kan vormgeven aan de definitieve regel.

Hoe verhoudt dit zich tot financiële overzichtsdisclosures?

Als uniforme marginregels veranderen hoe onderpandverplichtingen worden berekend of gerapporteerd aan tegenpartijen, kunnen die veranderingen doorwerken in balansdisclosures en toelichtingen op voorwaardelijke verplichtingen. Auditors moeten beginnen te beoordelen of bestaande disclosurekaders adequaat zijn voordat definitieve regels worden gepubliceerd.

Bron: Cointelegraph Regulation